长鸿高科：2021年收入增34%，产品结构优化、PBAT项目成长空间广阔

2022-05-06 11:22:06 作者：来源：

　　4月28日，宁波长鸿高分子科技股份有限公司(简称：长鸿高科，代码：605008.SH)发布了2021年年报和2022年一季报。2021年，公司实现营业收入17.33亿元，同比增长33.61%;归母净利润1.85亿元，同比减少38.67%;归母扣非净利润1.99亿元，同比减少26.05%。2022年第一季度，公司实现营业收入8.04亿元，同比大幅增长106.47%;实现归母净利润0.87亿元，同比增长49.16%;归母扣非净利润0.86亿元，同比增长49.46%。

　　营业收入稳步增长，2021年实际利润水平与上年相当

　　长鸿高科2021年营收17.33亿元(包含贸易收入3.11亿元)，剔除贸易收入后业务与上年相比呈现增长稳定，延续了公司过去5年增长走势。除原材料上涨导致业绩受压缩外，公司2021年净利润下滑主要由于：1)2020年子公司获得政府扶持资金5171万元;2)罐组改造及后处理改造项目导致资产报废损失3112万元;3)上游煤炭燃料价格上涨导致公司蒸汽能源价格增加影响利润2588万元(公告显示蒸汽能源采购价格同比上涨42.33%);4)研发投入增加1600万元;5)PBAT项目建成和投产使得财务费用增加。剔除上述因素，公司2021年净利润水平与2020年相当。2022年第一季度，受益于公司PBAT子公司转入经营期，公司营收与净利润均实现大幅增长。

　　领跑TPES，SEBS、SEPS等高毛利赛道开始发力

　　长鸿高科是国内TPES行业领跑企业，技术与产品经验丰富，分业务看，2021年，公司SBS、SEBS、SEPS、SIS营收分别为9.95、2.68、1.34、0.02亿元，同比分别增长-11.00%、68.24%、151114.91%、-29.84%。SEBS、SEPS是TPES加氢产品，是TPES的高端品种，被誉为“橡胶黄金”，由于其具备较高技术壁垒，国产化程度较低，目前国内需求SEPS大量依赖进口，产品毛利率较高，2021年公司SEBS、SEPS毛利率34.22%、63.34%，同期SBS、SIS毛利率仅为18.77%、20.95%。公司是国内当前少数具备SEBS、SEPS研发和量产能力的企业，2021年公司2万吨/年SEPS装置已经投用，2021年产量3979.34吨，2020年为5吨;预计随着公司SEBS、SEPS等高毛利产品放量，能持续有效满足当前市场需求，优化公司产品结构，公司盈利能力有望得到快速提高。

　　双轮发力，PBAT技术实力与产业先发优势突出

　　PBAT是生物降解塑料用途最广泛的品种之一，“禁塑令”为PBAT提供了巨大的产业市场。长鸿高科年产12万吨的PBAT一期项目于2021年9月完工，经过生产调试后12月份开始投产。PBAT以PTA、AA、BDO等为原材料，2021年BDO原材料价格剧烈上升，带动生产成本居高不下，PBAT可降解塑料市场需求受到抑制，大范围推广难度增大，公司综合考虑后灵活柔性生产PBT，2021年实现营收1041.19万元。长期来看，BDO原材料价格高涨带来其产能迅速扩张，生物降解材料研究院统计，当前BDO产能217.5万吨，在建、拟建产能900万吨，未来投产后，其价格有望回落到正常水平。届时，公司PBAT项目成本将大幅降低，市场推广与产能释放迎来拐点，在此之前，我们判断公司仍将采取柔性生产策略进行动态调整。当前国内PBAT产能约52.1万吨，公司12万吨产能占比23%左右，当前产能规模全国领先;公司PBAT项目总规划产能为60万吨/年，产能的先发优势与技术优势，使得公司在PBAT领域有望成为行业保持全国领先的研发和产能优势，“TPES+PBAT”双轮驱动使得公司发展迈向快车道。